事件
　　3月11日日本发生强烈地震，今日（3月14日）精工钢构、杭萧钢构、东南网架、光正钢构集体涨停（鸿路钢构因召开临时股东会停牌，次日逆市上涨超7%）

　　评论
　　钢结构建筑由于良好的抗震性被日本等地震频发国家青睐：

    1、钢结构的延性比混凝土结构的延性好得多，从而钢结构的抗震性能比钢筋混凝土结构好，资料显示，1985年的墨西哥地震和1995年日本阪神地震，钢结构房屋的破坏率和破坏程度均远远低于钢筋混凝土结构房屋。

    2、由于钢结构建筑的诸多优点，如下图所示，发达国家每年钢结构用钢比例已经达到30%以上，尤其日本这一比例已经达到50%以上。

    3、我国是建筑大国，2010年建筑产值已经达到世界首位，但是钢结构用钢比例仍然较低；2010年我国粗钢产量达到62665.4万吨，钢结构产量约3000万吨，占比不到5%。

　　在住宅钢结构方面，我国比例更低：钢结构住宅发展空间将更为广阔，在用钢量上也将更富弹性。当前，我国钢结构住宅在所有住宅建筑中所占的比例还不到1%，而在欧美发达国家，该比例普遍在20%以上，甚至50%。由于住宅钢结构相比空间钢结构、高层重钢结构对设计、建造等技术要求低，因此发展速度将更快，一旦技术成型，就会迎来爆发式增长。我国每年新开工住宅面积巨大，这为钢结构发展提供了广阔的平台。
　　目前影响我国钢结构住宅发展的主要原因在于：

    1、住宅钢结构在设计、施工、材料等方面与传统的混凝土建筑已经完全不同，因此住宅钢结构的推广不论从理念、还是从技术等角度是对传统建筑形式颠覆性的跨越，虽然钢结构技术已经基本成熟，但是由于缺乏产业化条件，墙面材料、地板、卫浴等配套材料技术并不成熟；

    2、我国地产企业近年来有着较高的利润率，高杠杆运作，开发商不愿意冒险尝试新的建筑形式；

    3、从生活习俗来看，我国人民喜欢住在土木结构的房屋中，国家对于钢铁的大范围运用的历史还不长久。因此，如果国家不出强势的政策来推动，我国住宅钢结构将仍然处于缓慢发展之中。

　　我国钢结构建筑、尤其是住宅钢结构有望获得国家大力支持：

    1、从长远角度来看，钢铁也是稀缺资源，日本每年粗钢产量有一半左右以钢结构形式储存在了建筑之中，不但产生抗震的效果，更能回收利用；

    2、我国钢铁产能过剩，强制降低钢铁产能是一个痛苦的过程，鼓励建筑用钢、推动住宅钢结构是可以一举多得的明智选择；

    3、钢结构住宅对于政府推动保障房、拉动产业链和经济增长有着重大意义。因此，近两年内国家继续鼓励钢结构用钢、尤其是大力推动钢结构住宅是大概率事件。

　　近年来我国钢结构竞争格局的变化：近年来，随着力学、材料学的成熟和技术难点逐渐变得透明，总包方开始向钢结构领域（尤其是空间钢和重钢）延伸，空间钢、重钢毛利率逐渐下滑。总包方的这一转变，带来市场竞争结构的变化，之前的合作关系变为一定程度的竞争关系，对行业格局产生了较大的冲击。
　　围绕着如何处理与总包的关系，产生了两种发展趋势：一种是向上延伸，努力争取总包资质，以此避开总包的竞争，比如精工钢构；另一种是向下延伸，在加工环节上做精做专，比如鸿路钢构。两种模式都是对现有竞争格局的主动突破，都是值得看好的。
　　此处我们着重介绍鸿路钢构的“加工制造模式”：如下图所示，在一个项目中，总包方通常处于信息网的中间位置，若能有效发挥总包方的比较优势和积极性，则有望达到多赢的结果。总包方在施工安装、与设计院的沟通、与业主沟通等多方面具有显著优势，钢结构制造商的经营模式可以实现钢结构企业的制造优势、总包方的信息优势与施工优势的完美结合。
　　在已经上市的5家钢结构公司中，精工钢构、鸿路钢构、光正钢构公告了近年来钢结构加工量情况，如下所示，鸿路钢构近年来的增速明显较快，07年以来的复合增速达到39%，甚至高于规模较小的光正钢构。这正是公司独特的经营模式带来的快速增长。

　　投资建议
　　我们看好钢结构行业和主要龙头企业（精工钢构、杭萧钢构、东南网架、光正钢构、鸿路钢构）未来的发展，维持行业“增持”评级，维持公司“买入”评级。同时我们认为鸿路钢构的盈利模式可以发挥与总包方的各自的比较优势，从而实现双赢和多赢，公司未来增长的速度、以及高速成长的确定性较强，坚持“公司理应享受估值溢价”的判断。